Dies führt zu einer Kosteninflation. Angesichts dieser Situation erweist sich der Einsatz des klassischen geldpolitischen Instruments – die Erhöhung der Zinssätze – oft als wirkungslos oder sogar kontraproduktiv.
Ein schlecht ausgerichtetes geldpolitisches Instrument
Erstens beeinflussen Zinssätze die Nachfrage, nicht das Angebot. Steigende Zinssätze verteuern Kredite für Haushalte und Unternehmen, was Konsum und Investitionen hemmt. Wird die Inflation jedoch durch einen Halbleitermangel oder einen Anstieg der Benzinpreise verursacht, führt eine Verteuerung von Krediten nicht zur Entwicklung neuer Mikrochips oder zu einer Steigerung der Energieproduktion. Die Geldpolitik begeht in diesem Fall einen Zielfehler, indem sie die Wirtschaftstätigkeit künstlich dämpft, um ein strukturelles Problem zu lösen.
Das Risiko der Stagflation
Zweitens birgt diese Strategie ein hohes Stagflationrisiko. Indem Zentralbanken die Nachfrage bei bereits knappem Angebot zusätzlich dämpfen, riskieren sie, die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen. Dies würde zum schlimmsten anzunehmenden wirtschaftlichen Szenario führen: schwaches Wachstum, steigende Arbeitslosigkeit und anhaltende Inflation aufgrund strukturell hoher Produktionskosten. Schliesslich hemmt der Anstieg der Zinsen die Investitionen, die zur Bewältigung dieses Angebotsschocks unerlässlich sind.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass eine Zinserhöhung während eines Produktionsschocks einer Behandlung des falschen Symptoms gleichkommt. Sie schwächt das wirtschaftliche Gefüge, ohne die eigentliche Ursache zu beheben, die in gezielten Industrie- und Finanzpolitiken liegt. Mit der Zinserhöhung um einen Viertelprozentpunkt in der vergangenen Woche hat die Europäische Zentralbank möglicherweise einen geldpolitischen Fehler begangen, der Europa in eine Rezession stürzen könnte.
